传言下的恒瑞医药：市值缩水，销售用度高企，出海寻觅新契机。本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社见习记者 彭乐怡 记者 邱墨山

裁剪 | 邱墨山

医药反腐“风再起”，恒瑞医药（600276）股价抓续下落。

8月2日，受“H公司某地作事处被端”“电脑、文献被带走”等网传讯息影响，恒瑞医药股价出现了巨幅波动，从上昼11时前后的43元/股，骤跌至14时52分的42.08元/股，跌幅跳跃3%。二级市集投资者纷纷在“股吧”留言称：“恒瑞医药完蛋了，快跑，快跑”“抄底失败”……

关于传言，恒瑞医药复兴南都湾财社记者称，“公司及下属分子公司及系数派驻机构目下莫得该情形”。

不外，上述复兴并未改变恒瑞医药股价的跌势。盘面闪现，恒瑞医药股价本周内流通五个交游日出现下落，累计跌超16%。收尾8月4日收盘，恒瑞医药下落2.84%，报收41.07元/股，总市值为2619.9亿元，距高点还是腰斩。

收尾8月7日发稿时，恒瑞医药盘中报39.29元，跌4.33%。

两年半，市值缩水超3600亿

事实上，除了外界臆想医疗反腐对市集的影响，蜕变药市集自己也引起投资者忧虑，手脚龙头企业的恒瑞医药面对颇多挑战。

外界之是以会将坏话与恒瑞医药酌量在一皆，缘于近日监管部门开展的医药反腐行为。

7月28日，纪检监察机关配合开展世界医药规模腐化问题逼近整治职责动员部署视频会议，忽视要加大执纪法则力度，逼近力量查处一批医药规模腐化案件，酿成声威震慑。

手脚A股药企巨头，恒瑞医药一直备受市集形式。从小药厂到药企龙头，恒瑞医药的发展史是生意别传，亦然中国医药产业发展从仿制到蜕变的缩影。

恒瑞医药前身是连云港制药厂，成立于1970年，彼时还仅仅分娩红药水、紫药水的小药厂。1990年，连云港制药厂堕入危急，改变公司运谈的孙飘舞临危革职，驱动担任连云港制药厂厂长。

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孙飘舞对准了蜕变药市集，从好意思国医药公司手中购买了抗癌针剂VP16的专利，将抗癌针剂VP16打针液改成胶囊出售，周转了小药厂。

2000年，恒瑞医药上市，同庚景立上海恒瑞研发中心，驱动蜕变药布局。2011年，历时14年研发的蜕变药艾瑞昔布获批上市，这亦然恒瑞医药的第一个1类蜕变药，破损同类入口居品摆布。艾瑞昔布片是一种全新的、针对特定靶点的遴荐性环氧化酶-2（COX-2）扼制剂类抗炎镇痛药物，给骨要道炎患者提供新遴荐。

亦然从2011年起，恒瑞医药功绩飞速飙升。收尾2023年，恒瑞医药在13年间共上市自研蜕变药13款，配合引进蜕变药2款。新药研发主要聚焦抗肿瘤、手术用药、自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等规模。

2021年，恒瑞医药股价最高位为97.22元/股，创历史新高，市值也升至6222亿。但A股“药王”却在股价创下新高后猛地跳水。收尾2023年8月4日收盘，恒瑞医药股价报收41.07元/股，公司总市值约为2620亿，两年半本领市值挥发超3600亿。

对此，恒瑞医药汲取南都湾财社采访暗示，现时国内医药产业发展环境和竞争时势纵横交叉，“医药研发、医疗保险等策略抓续动态调整，药品逼近采购步入常态化、轨制化，生物医药行业同质化竞争严重，研发、东谈主力、分娩等各项资本快速高潮，通盘医药行业和企业发展都面对着巨大的挑战。”

功绩流通两年下滑，

销售用度占营收比超三成

仿制药集采、蜕变药医保价钱下降，叠加疫情影响，导致恒瑞医药在2021年、2022年功绩均出现下滑，公司营收、净利增速双降。

恒瑞医药年报闪现，2021年，公司收尾营收259.1亿元，同比下降6.59%；收尾包摄净利润45.3亿元，同比下降28.41%。2022 年，公司收尾营收 212.8 亿元，同比下降 17.87%，降幅增大；收尾包摄净利润 39.1 亿元，同比下降 13.77%。

恒瑞医药在2022年年报中评释，影响收入的身分主要有三：一是仿制药集采中选价下降；二是多款蜕变药施行新的医保谈判价钱，医保销售价钱下降；三是疫情影响部分医疗机构通常诊疗业务量缩减，同期出口订单积压，影响销售收入。

此外，恒瑞医药还在年报中表现，2022年蜕变药销售收入 81.16 亿元（含税86.13亿元），即占总营收的38.15%。此前，恒瑞医药曾在2021年半年度文书中公布，文书期内蜕变药收尾销售收入52.07亿元，同比增长 43.80%，占举座销售收入的39.15%。

手脚蜕变药行业标杆，蜕变药对恒瑞医药功绩拉动作用怎么？2021年年底，再度镇守恒瑞医药的孙飘舞曾在中国医药企业家科学家投资家大会上公开暗示，恒瑞一直但愿新址品能快速跟上，但蜕变药迟缓成长、仿制药断崖式下落的纪律，导致两条功绩弧线只会在较低的位置交织，即交织在企业的转型期和阵痛期。

恒瑞医药的窘境在于需要承受蜕变药内卷和仿制药集采的双重压力，孙飘舞也在调整蜕变药发展策略，“咱们需要更多的（蜕变药）居品，况且是不叠加的居品。”

南都湾财社记者防范到，恒瑞医药的研发参加正在箝制加大。2022年，恒瑞医药用度化研发参加48.9亿元，研发用度占销售收入比重同比进步至22.97%。

但横向对比，恒瑞医药研发参加远不足相似布局了肿瘤药物的百济神州和君实生物。其中，百济神州2022年研发用度为111.5亿元，占总营收的116.58%；君实生物2022年研发用度为23.8亿元，占总营收的164.04%。不外，这两家药企在文书期内尚未收尾盈利。

值得防范的是，2020至2022年，恒瑞医药销售用度占总营收比流通三年均跳跃三成。

其中，2022年，恒瑞医药销售用度为73.5亿元，占总营收的34.54%。2021年销售用度为93.84亿元，占总营收的36.22%。2020年销售用度为98.03亿元，占总营收的35.34%。

“一般而言，化药企业研发用度率粗略都是20%傍边，销售用度率则是25%-30%。”行业探究员丁维（假名）分析。

新药“双艾”组合获好意思国FDA认真受理，

集采影响将减小

面对竞争热烈的国内医药市集，恒瑞医药驱动加快“出海”寻找契机。

近期，丹麦胰岛素巨头诺和诺德公司旗下药剂司美格鲁肽注射液(下称司美格鲁肽)的新适应症在中国已提交上市申请。尽管受理品种信息并未披露该适应症具体内容，但业内普遍认为，此次申报或为减肥适应症。

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2023年7月31日，恒瑞医药发布公告称公司提交的打针用卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）归并甲磺酸阿帕替尼片（艾坦®）（“双艾”组合）已获好意思国FDA认真受理，拟定适合症为用于不成切除或退换性肝细胞癌患者的一线救援。

除卡瑞利珠单抗外，此前，救援视神经脊髓炎谱系疾病的蜕变药Edralbrutinib片、海曲泊帕均已获取好意思国FDA孤儿药经验认定。

不外，2022年恒瑞医药的外洋收入只占总收入的3.7%，国内市集仍然是恒瑞医药的主战场。恒瑞医药受访时暗示，公司围绕“新、快、特”三字策略激动蜕变，即加强泉源蜕变、提高居品推出市集隔断和坚抓“各异化”的竞争策略。

除了聚焦肿瘤等上风规模外，恒瑞医药也在布局新规模，相等是患者市集无边的慢性病规模。如糖尿病方面，恒瑞医药已有恒格列净和瑞格列汀两款蜕变药获批上市，另有HR20033和HRX0701两款居品处于上市呈报阶段。

眼科亦然恒瑞医药布局的一个新兴规模。目下已上市的眼科居品有救援青光眼的他氟前哨素滴眼液和救援干眼症的地夸磷索钠滴眼液，二者均为国内首仿上市。

恒瑞医药表现的2023年一季度数据闪现，公司收尾营收54.92亿元，同比微增0.25%；收尾包摄净利润12.39亿元，同比微增0.17%。虽未有显着增长，但已止跌回升。

恒瑞医药瞻望会在8月19日公布2023年上半年财报。

“目下公司大部分仿制药已纳入集采规模，从恒久看受集采的影响将越来越小。跟着更多蜕变居品获批，公司蜕变药销售将迎来复苏。公司会激动更多蜕变药上市带动功绩增长。”恒瑞医药对南都湾财社暗示。

丁维也觉得，集采也曾对恒瑞医药产生巨大负面影响，相等是在2021年，“但当今影响在旯旮消弱，最近两次世界集采都显得相对温存。”

但蜕变药市集还在“内卷”，当见解的稀缺性不再，投资者更但愿能看到蜕变药的实绩。

丁维分析6868色碟，往时中国可能会有一些原创性更强的新管线，然则一个蜕变药研制周期粗略是十年，为了竖立“研发-销售”旅途，至少也得再经历两个研发周期。如恒瑞医药一样的中国蜕变药中坚药企正面对更复杂的挑战。